ডলারের আধিপত্য কি শেষের পথে? বিনিয়োগকারীরা কী ভাবছেন?

ডোনাল্ড ট্রাম্পের ২ এপ্রিলের “লিবারেশন ডে” শুল্ক ঘোষণার পর আর্থিক বাজারে যে প্রভাব পড়ে, তার মধ্যে মার্কিন ডলারের মূল্য উল্লেখযোগ্যভাবে হ্রাস পেয়েছে। যদিও যুক্তরাষ্ট্রের শেয়ার বাজারগুলো এরপর অনেকাংশে পুনরুদ্ধার হয়েছে, গ্রিনব্যাক (মার্কিন ডলারের ডাকনাম) – যা সাধারণত আর্থিক টালমাটাল পরিস্থিতিতে শক্তিশালী হয় – তার নিম্নমুখী যাত্রা অব্যাহত রেখেছে।

এর কারণ হলো, ট্রাম্পের কঠোর আন্তর্জাতিক বাণিজ্য নীতি এই বছরের শেষের দিকে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মন্দার সম্ভাবনা তৈরি করেছে, যা আমেরিকার মুদ্রার চাহিদা কমিয়ে দিয়েছে।

ট্রাম্পের এই শুল্ক ঝড় বিনিয়োগকারীদের এই সম্ভাবনার মুখোমুখি হতে বাধ্য করছে যে, ডলারের আধিপত্য হয়তো ম্লান হয়ে যাচ্ছে, অথবা এমনকি শেষও হতে চলেছে।

ডয়েচে ব্যাংকের বিশ্লেষকরা সম্প্রতি গ্রাহকদের উদ্দেশ্যে লেখা এক নোটে বলেছেন, “‘লিবারেশন ডে’-এর প্রতিক্রিয়া অব্যাহত থাকায় বিশ্ব একটি ডলার আস্থা সংকটের মুখোমুখি।”

প্রায় এক শতাব্দী ধরে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র বিশ্বের বিনিয়োগের “নিরাপদ আশ্রয়স্থল” হিসেবে পরিচিত। কয়েক ডজন দেশ এখনও তাদের মুদ্রাকে গ্রিনব্যাকের সাথে যুক্ত (পেগ) করে রেখেছে, যার অর্থ তাদের মুদ্রার দাম ডলারের সাথে সম্পর্কিত। কিন্তু বিনিয়োগকারীরা এখন ডলারের দীর্ঘমেয়াদী নিরাপত্তা নিয়ে উদ্বিগ্ন হতে শুরু করেছেন, এবং এর পরিণতি নাটকীয় হতে পারে।

ডলারের কী হয়েছে?
২ এপ্রিল, ট্রাম্প প্রশাসন বিশ্বের কয়েক ডজন দেশ থেকে আমদানির উপর শাস্তিমূলক শুল্ক আরোপ করে, যা বিশ্বের বৃহত্তম অর্থনীতির প্রতি আস্থা কমিয়ে দেয় এবং মার্কিন আর্থিক সম্পদ বিক্রির হিড়িক সৃষ্টি করে।

“লিবারেশন ডে”-এর পরের তিনদিনে বেঞ্চমার্ক এসঅ্যান্ডপি ৫০০ সূচকের শেয়ারের মূল্য থেকে ৫ ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি পড়ে যায়।

ইউএস ট্রেজারি (মার্কিন সরকারের বন্ড) – যা দীর্ঘকাল ধরে আদর্শ নিরাপদ বিনিয়োগ হিসাবে বিবেচিত – তাতেও বিক্রির চাপ দেখা যায়, যার ফলে এগুলোর দাম কমে যায় এবং মার্কিন সরকারের ঋণের খরচ তীব্রভাবে বেড়ে যায়।

আর্থিক বাজারে বিদ্রোহের মুখে, ট্রাম্প ৯ এপ্রিল চীন থেকে রপ্তানি ছাড়া অন্য সব ক্ষেত্রে শুল্ক আরোপে ৯০ দিনের স্থগিতাদেশ ঘোষণা করেন। কিন্তু বিনিয়োগকারীরা ডলার-সংযুক্ত সম্পদ ধরে রাখার বিষয়ে সতর্ক রয়েছেন।

এপ্রিল মাসে এখন পর্যন্ত (এই লেখার সময় পর্যন্ত), ডলার অন্যান্য মুদ্রার ঝুড়ির তুলনায় ৩ শতাংশ কমে তিন বছরের মধ্যে সর্বনিম্ন স্তরে পৌঁছেছে, যা ২০২৫ সালের শুরু থেকে প্রায় ১০ শতাংশ পতনের সাথে যুক্ত হয়েছে।

ব্যাংক জে সাফরা সারাসিনের প্রধান অর্থনীতিবিদ কার্স্টেন জুনিয়াস আল জাজিরাকে বলেন, “বিনিয়োগকারীরা মার্কিন সম্পদ বিক্রি করছেন, এবং ডলারের মান কমে গেছে।”

তিনি আরও যোগ করেন, “কিন্তু ডলার ততটা বাড়েনি (৯ এপ্রিল থেকে মার্কিন ইক্যুইটি মূল্যের মতো) কারণ মার্কিন অর্থনৈতিক নীতি নির্ধারণের প্রতি আস্থা হ্রাস পেয়েছে।”

মার্কিন ডলার এত গুরুত্বপূর্ণ কেন?
গত ৮০ বছর ধরে, মার্কিন ডলার প্রাথমিক রিজার্ভ মুদ্রার মর্যাদা ধরে রেখেছে – যা বিশ্বের বিভিন্ন দেশের কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো বৈদেশিক মুদ্রা ভান্ডার হিসেবে উল্লেখযোগ্য পরিমাণে ধারণ করে।

মূলত, প্রথম এবং দ্বিতীয় বিশ্বযুদ্ধের কারণে ডলার প্রধান বৈশ্বিক মুদ্রা হিসাবে আবির্ভূত হয়। যখন ইউরোপ এবং জাপান বিশৃঙ্খলায় নিমজ্জিত হয়েছিল, তখন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র লাভবান হচ্ছিল।

এরপর, ১৯৭১ সালে, যখন তৎকালীন মার্কিন প্রেসিডেন্ট রিচার্ড নিক্সন মার্কিন ডলারের মূল্য থেকে সোনাকে বিচ্ছিন্ন করেন (গোল্ড স্ট্যান্ডার্ড বাতিল করেন), তখন বৈশ্বিক আর্থিক ব্যবস্থা টিকিয়ে রাখতে গ্রিনব্যাকের ভূমিকা আরও বৃদ্ধি পায়। এর চাহিদাও বাড়ে।

“নিক্সন শক”-এর পর, বেশিরভাগ দেশ সোনার সাথে তাদের মুদ্রার রূপান্তরযোগ্যতা বা বিনিময় ব্যবস্থা ত্যাগ করলেও বাজার-নির্ধারিত বিনিময় হার গ্রহণ করেনি। পরিবর্তে, তারা তাদের মুদ্রাকে ডলারের সাথে যুক্ত করে ফেলে।

বাণিজ্য ও অর্থায়নে এর আধিপত্যের কারণে ডলার আদর্শ মুদ্রা নোঙ্গর (standard currency anchor) হয়ে ওঠে। উদাহরণস্বরূপ, ১৯৮০-এর দশকে, অনেক উপসাগরীয় দেশ তাদের মুদ্রাকে গ্রিনব্যাকের সাথে যুক্ত করতে শুরু করে।

এর প্রভাব সেখানেই থেমে থাকেনি। আটলান্টিক কাউন্সিলের মতে, যদিও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র বিশ্ব জিডিপির (মোট দেশজ উৎপাদন) মাত্র এক-চতুর্থাংশ গঠন করে, ২০২৩ সালে বিশ্বের ৫৪ শতাংশ রপ্তানি ডলারে নির্ধারিত হয়েছিল।

অর্থায়নে এর আধিপত্য আরও বেশি। প্রায় ৬০ শতাংশ ব্যাংক আমানত ডলারে রয়েছে, যেখানে প্রায় ৭০ শতাংশ আন্তর্জাতিক বন্ড মার্কিন মুদ্রায় কোট করা হয়।

এদিকে, আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিল (আইএমএফ)-এর মতে, বিশ্বের ৫৭ শতাংশ বৈদেশিক মুদ্রা রিজার্ভ – বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির দ্বারা ধারণকৃত সম্পদ – ডলারে রাখা হয়।

কিন্তু ডলারের রিজার্ভ মর্যাদা মূলত মার্কিন অর্থনীতি, এর আর্থিক বাজার এবং এর আইনি ব্যবস্থার প্রতি আস্থার উপর নির্ভরশীল।

ট্রাম্প তা পরিবর্তন করছেন। জুনিয়াস বলেন, “তিনি আন্তর্জাতিক নিয়মকানুনের তোয়াক্কা করেন না,” এবং “বিনিয়োগকারীরা বুঝতে শুরু করেছেন যে তারা মার্কিন সম্পদে অতিরিক্ত ঝুঁকির মধ্যে আছেন।”

অ্যাপোলো অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের মতে, বিদেশীরা ১৯ ট্রিলিয়ন ডলারের মার্কিন ইক্যুইটি, ৭ ট্রিলিয়ন ডলারের ইউএস ট্রেজারি এবং ৫ ট্রিলিয়ন ডলারের মার্কিন কর্পোরেট বন্ডের মালিক। এটি বিশ্ব জিডিপির প্রায় ৩০ শতাংশ।

যদি এই বিনিয়োগকারীদের একটি অংশও তাদের অবস্থান (হোল্ডিং) কমাতে শুরু করে, তবে ডলারের মূল্য ক্রমাগত চাপের মধ্যে পড়তে পারে।

কম মূল্যের ডলারের পরিণতি কী?
ট্রাম্পের দলের অনেকেই যুক্তি দেন যে মার্কিন ডলারের রিজার্ভ মর্যাদার সুবিধাগুলোর চেয়ে খরচ বেশি, কারণ এটি ডলারকে অতিমূল্যায়িত করে তোলে – যা মার্কিন রপ্তানির খরচ বাড়িয়ে দেয়।

ট্রাম্পের অর্থনৈতিক উপদেষ্টা পরিষদের চেয়ারম্যান স্টিফেন মিরান সম্প্রতি বলেছেন যে, ডলারের উচ্চ মূল্যায়ন “আমাদের সংস্থা এবং কর্মীদের উপর অযৌক্তিক বোঝা চাপায়, তাদের পণ্য এবং শ্রমকে বিশ্ব মঞ্চে অপ্রতিযোগী করে তোলে।”

তিনি আরও বলেন, “ডলারের অতিমূল্যায়ন বিগত বছরগুলোতে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রতিযোগিতামূলকতা হ্রাসের একটি কারণ ছিল, এবং… শুল্ক এই অপ্রীতিকর বাস্তবতার প্রতিক্রিয়া।”

প্রথম দৃষ্টিতে, একটি দুর্বল ডলার মার্কিন পণ্যকে বিদেশী ক্রেতাদের কাছে সস্তা করে তুলবে, যা অভ্যন্তরীণ উৎপাদনকে সমর্থন করবে এবং দেশের বাণিজ্য ঘাটতি কমাতে সাহায্য করবে।

কলম্বিয়ার প্রাক্তন অর্থমন্ত্রী হোসে আন্তোনিও ওকাম্পো আল জাজিরাকে বলেন, “এটি আমদানিকেও আরও ব্যয়বহুল করে তুলবে, যা ভোক্তাদের ক্ষতি করবে।” “সাধারণ ধারণা হলো মার্কিন মুদ্রাস্ফীতি বাড়বে।”

ওকাম্পো বলেন, “অন্যত্র, সোনার দামও বেড়েছে।” “মনে হচ্ছে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর মধ্যে ইউএস ট্রেজারির পরিবর্তে সোনা ধরে রাখার প্রবণতা বাড়ছে।”

ওকাম্পো আরও মনে করেন যে, ট্রাম্পের শুল্ক ঘোষণার ফলে ডলারের প্রতি আস্থা ধাক্কা খেয়েছে এবং এর দরপতন অন্যান্য নিরাপদ আশ্রয়ের মুদ্রার (যেমন সুইস ফ্রাঙ্ক, ইউরো) লাভের দ্বারা কিছুটা পূরণ হয়েছে।

১১ এপ্রিল, ইউরো তিন বছরের সর্বোচ্চ ১.১৪ ডলারের উপরে পৌঁছেছে এবং মাসের শুরু থেকে ডলারের বিপরীতে ৫ শতাংশের বেশি শক্তিশালী হয়েছে।

অন্য কোনো মুদ্রা কি ডলারের স্থান নিতে পারে?
ওকাম্পো বলেন, “আপাতত, আমি মনে করি ডলারই প্রধান বৈশ্বিক মুদ্রা থাকবে।” কিন্তু তিনি এও বলেন যে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের অর্থনৈতিক ভিত্তি দুর্বল করার মাধ্যমে ট্রাম্প ডলারের বৈশ্বিক আধিপত্যকে ক্ষুণ্ণ করছেন। তিনি দুটি মুদ্রার কথা উল্লেখ করেছেন যা এর ফলে লাভবান হতে পারে।

“আমরা সম্প্রতি সুইস ফ্রাঙ্কে আন্তর্জাতিক অর্থের প্রবাহ দেখেছি। কিন্তু ইউরোই হলো ডলারের আসল বিকল্প,” তিনি বলেন।

ইউরো বর্তমানে আন্তর্জাতিক বৈদেশিক মুদ্রা রিজার্ভের ২০ শতাংশ গঠন করে – যা ডলারের পরিমাণের প্রায় এক-তৃতীয়াংশ।

ওকাম্পো বলেন, “যদি ইউরোপীয় ইউনিয়ন (ইইউ) আরও ঘনিষ্ঠ রাজস্ব ইউনিয়ন এবং গুরুত্বপূর্ণভাবে, এর আর্থিক বাজারগুলোতে আরও একীকরণের বিষয়ে একমত হতে পারে, তবে এটিই সেই মুদ্রা হবে যা এই গুরুদায়িত্ব (ডলারের স্থান) নিতে পারে।”

সূত্র: আল-জাজিরা